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中报点评爱仕达002403广告投入增加但

发布时间:2019-10-13 06:16:00

  中报点评:爱仕达(002403)广告投入增加 但夯实长期增长

  1H业绩符合前期业绩快报:

  公司上半年实现净利润3400万,同比下降11%,对应每股收益0.14元;实现营业收入9.85亿,同比大幅增长49%。2Q实现营业收入5亿(YoY43%),净利润1306万(YoY-36%)。

  正面:

  营业收入增长强劲,1)分地区看,国内增长25%,出口反弹78%,外销收入占比提升至52%;2)分产品看,炊具增长47%,其中套装锅增长达109%,体现了公司对市场需求的快速反应能力;小家电增长72%,占比6.5%,受产能限制,待募投项目投产。

  期间费用率稳步下降,营业收入同比大幅增长,规模效应显现,带来管理费用率弹性。随着募集资金的逐步到位,财务费用率更有下降空间。

  负面:

  毛利率走低,主要是原材料(铝、钢)价格上升。出口对原材料成本较为敏感,出口毛利率同比大降7.59%,但预计4月后原材料价格下降有望带来下半年毛利率环比提升。

  广告促销投入增加。公司加大了电视媒体等广告投入,上半年支出3千万。加回3千万,净利润增幅可达50%,与营业收入相当。

  发展趋势:

  预计下半年公司营业收入将持续高速增长,广告促销投入增加及与海尔日日顺的合作效果的逐渐显现将推动内销增速提高,出口需求继续反弹。由于原材料价格下降,毛利率将有所恢复,维持全年毛利率28.5%的预测。随着收入规模的扩大,期间费用率将继续稳步降低,盈利能力有望增强。

  估值与建议:

  维持年每股收益分别为0.44、0.68和0.98元不变,对应动态市盈率40x、25x和18x,相较苏泊尔2010年28x市盈率估值较高,考虑到随着募投项目投产带来产能的扩张,公司未来几年高速增长可期,维持“审慎推荐”评级。

  风险:与海尔日日顺合作失败。消费信心下滑带来炊具和小家电消费放缓。

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