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家电行业稳步回暖下半年将强于大市电器

发布时间:2019-10-13 06:53:27

  家电行业稳步回暖 下半年将“强于大市”_电器

  2009年已过半载,经历了金融危机的浩劫,我国家电行业景气在“家电下乡”等一些列国家扶持政策的呵护下,逐步回升,下半年家电行业将呈现何种走势,本采访了信达证券分析师增祥天与中信证券家电业分析师胡雅丽。 上半年行业状况 上半年家电零售企业景气指数高于上游企业 就2009年上半年全行业经营状况而言,信达证券分析师曾祥天称,2009年月,我国家电制造业累计工业总产值为3108亿元,同比下降5.23%,增速比上年同期下降了0.1个百分点;累计工业销售产值为3025亿元,同比下降6.68%;产销率为97.35%,较08年四季度有所回升。家电行业景气指数和信心指数均表现出零售企业高于整机生产企业、整机生产企业高于上游企业的态势。对于整机生产企业而言,小家电、白电企业景气状况高于彩电、厨卫企业。 与经营状况紧密相连的经营业绩。增祥天认为2009年一季度,家电行业42家上市公司营业总收入、利润总额、归属母公司股东的净利润总体降幅均高于沪深300家上市公司的总体降幅,其加权平均每股收益也低于沪深300家上市公司的加权平均每股收益。 家电逐渐步入复苏之路 中信证券家电分析师胡雅丽与增祥天看法基本相同,只是胡雅丽更加乐观。胡雅丽称,作为国家政策拉动消费的先导行业,家电逐渐步入复苏之路。09年月家电全行业(国家统计局口径包括家用电力器具和家用影视设备,及通常意义的白电和黑电)累计销售收入3580亿元,下降7.7%;税前利润119亿元,增长15%。虽然产出和销售值维持在较低水平,但降幅季节环比开始收窄。月家电行业盈利大幅改善,各子行业均呈现该规律,尤其是家用电力器具行业改善幅度显着,一方面印证内销复苏的观点,同时也反映出高度集中的市场格局下白家电企业对价格和利润的管控能力较强。 图1:家电各子行业近两年内销月度增速 资料来源:产业,中信证券研究部 业绩预测 黑白家电业绩整体回升 2009年年前5月各子行业产销情况来看,信达证券分析师增祥天认为,平板电视替代传统的CRT彩电成为黑色家电市场的主角;白色家电中冰洗业务回暖,空调持续低迷,白色家电规模的增长带动了白电上游配套厂商的业绩回升。 从子行业的供需情况分别来看,中信证券家电行业分析师胡雅丽认为,空调内销5月出现正增长,需求提振靠地产交易量回升和夏天升温刺激,去年低基数效用未来仍将有效;供应格局延续强者恒强。 “家电下乡”拉动冰箱进入农村市场普及高峰期,城镇市场更新换代需求受惠于“以旧换新”和节能补贴政策,在出口仍在低位徘徊的背景下,强劲内销拉动行业销量连续出现两位数的正增长;竞争格局基本稳定。 洗衣机行业紧随冰箱行业出现内销复苏,“家电下乡”拉动效用逐步显现。LCD电视替代CRT电视的需求迅速向三四线城市和农村蔓延,中国城乡消费者被高高吊起的LCD彩电消费升级胃口竟然因为液晶面板及上游的供应瓶颈迟迟得不到满足。但面板缺货现状年内有望改善,国内彩电企业等待持续发力。 小家电行业竞争激烈的现状制约优质了小家电上市公司持续超预期,但小家电需求空间大,行业收入保持了两位数增长仍然提供了更高增长的可能,可关注年末销售旺季的公司表现。 图2:家电各子行业近五年毛利率 资料来源:Wind,中信证券研究部 空调的国内销售回暖坐实了行业内需全面复苏,我们预计复苏趋势下半年可得到强化,两个重要因素值得关注。第一,去年年底以来,家电行业扶持政策不断出台,政策暖风频吹:轻工业振兴规划正式获批,为扶持政策出台提供指导性意见;家电下乡力度不断加大,政策屡屡加码,全国全品类推广拉开帷幕,对冰洗等产品的促进已初见成效;“以旧换新”补贴政策撬动城市更新换代市场;补贴高能效等级家电造好行业龙头;出口退税率提高到17%。各项扶持政策构成的组合拳加速行业复苏进程,下半年随实施细则的明确、政策执行广度和深度的加强,行业受益更为明显。 第二,在成本和定价的综合效应下,家电企业盈利能力增强。原材料价格经历08年10月暴跌和今年3月份小幅回升,需求能否支撑继续上涨尚需观察,目前来看缺乏大幅上升动力。白电受益于产业集中度高产品价格滞后原材料松动,需求疲软最终导致行业利润受压应无疑议,龙头有望凭借竞争优势维持较高毛利水平;低价点燃液晶电视的旺盛需求,面板价格上行只是博弈短期表现,中长期供应必将改善,电视行业回归“低价驱动普及-研发投资新技术-低价驱动普及”的轨道,国内企业重享规模优势。 黑色家电行业将面临两极分化的局面 2009年中报公司业绩预测:预计2009年中期42家上市公司中约有16家左右略增或续盈,26家公司预减或亏损,亏损面较08年中期将有所扩大。预计白色家电和小家电板块中2009年中期的净利润将有所回暖,照明电器行业则将维持一季度的强势增长,而黑色家电行业将面临两极分化的局面。 投资策略 家电行业"强于大市" 投资建议方面,胡雅丽维持家电行业“强于大市”的评级,理由在于:家电行业逐渐步入复苏之路,且因去年同期基数的原因,今年行业运行“前低后高”的可能性大,同时,房地产市场带动的滞后影响将持续释放;此外,偏低的估值水平增加投资吸引力。投资策略遵循旺季选择投资标的原则,基本顺序为白电、彩电/小家电,推荐买入受益于房地产成交回暖和政策东风的空调行业龙头格力电器、美的电器和同时兼具较强改善预期的青岛海尔,及稳定增长估值偏低的九阳股份。同时,需要注意内需刺激政策推行不力、涝灾引致气温偏凉、全球经济危机恶化的风险。 维持家电行业中性的投资评级 增祥天维持家电行业中性的投资评级,其中各子行业的评级:白色家电(中性)、黑色家电(弱于大市)、小家电(中性)、照明电器(中性)。子行业投资顺序:小家电>>彩电中的平板电视>>照明电器>>冰箱>>洗衣机>>空调。 结合整个行业的特点和个股的基本面,增祥天给予三花股份、格力电器、TCL集团、青岛海尔、深康佳A、九阳股份买入的投资评级;大冷股份、海信电器、盾安环境、美的电器、苏泊尔持有的投资评级;同洲电子、浙江阳光谨慎持有的投资评级。相关个股的投资顺序:三花股份>>青岛海尔>>格力电器>>九阳股份>>TCL集团>>深康佳A。

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